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来源：今日猪价行情价格表
一、行情速览：消费旺季遇冷，猪价承压下行
（一）传统旺季 “哑火”，价格逆势走低
进入 11 月，按照生猪市场的传统规律，理应迎来消费旺季，但实际情况却与预期相悖。全国生猪均价自月初的 12.3 元 / 公斤起，呈现震荡下行态势，月末已降至 11.65 元 / 公斤 ，环比跌幅达 5.3%，同比跌幅更是高达 28.79%。外三元、内三元、土杂猪均价均出现不同程度下跌。在此次价格下行过程中，仅有山东、四川等 14 个省份出现 0.01 - 0.10 元 / 公斤的微幅上涨，而超半数产区处于下跌区间，呈现出 “北弱南稳” 的区域分化格局。
依据中国养猪网数据，11 月生猪价格置信区间持续收窄，市场陷入 “强供应、弱需求” 的胶着博弈状态。养殖户面对不断下跌的猪价，焦虑情绪加剧，每一头待出栏的生猪都成为沉重负担，市场对于价格回升的预期充满不确定性。
（二）供需失衡加剧，打破 “冬季看涨” 预期
过往年份的 11 月，随着北方灌肠、南方腌腊活动的开展，生猪市场通常会迎来季节性反弹，猪价也会相应上涨，这已成为市场的普遍认知。然而，2025 年这一市场共识被打破。根据农业农村部监测数据，11 月全国屠宰企业开工率仅为 35.2%，与去年同期相比下降 4.7 个百分点，白条猪走货速度同比放缓 8.3%。
在终端市场，消费者的猪肉购买热情并未因冬季的到来而显著提升，猪肉消费能力未出现爆发式增长。而供应端方面，规模养殖企业为完成年度出栏目标，出栏节奏稳定且存在前置计划，同时二次育肥猪源集中上市，导致市场猪源供应充足。这种供应增速远超需求增速的状况，彻底打破了 “冬季看涨” 的市场预期，使整个生猪市场陷入低迷。
二、供应端：三重压力叠加，成价格下行主因
在 11 月的生猪市场中，供应端因素成为推动猪价下行的主要力量。规模企业逆周期出栏、二次育肥集中挤兑以及进口与冻肉的双重补充，三重压力层层累加，使得市场供需天平明显向供应端倾斜 。
（一）规模企业 “逆周期出栏”，年度目标驱动放量
在行业持续亏损的背景下，规模养殖企业为完成年度出栏目标，开启 “逆周期出栏” 模式。尽管自年初以来行业亏损天数已超 300 天，但牧原、温氏等头部企业仍未放缓出栏节奏。11 月，这些企业的出栏量环比增长 3.2%，全力朝着既定目标冲刺。
Mysteel 数据清晰呈现这一市场动态，前 20 大猪企 11 月生猪出栏计划完成率高达 92%，部分企业为规避 12 月集中出栏可能带来的风险，提前 10 - 15 天释放产能。这一决策致使市场生猪日供应量较 10 月增加 12 万头，形成 “淡季不淡、旺季更旺” 的供应节奏，市场短期内难以消化如此庞大的供应量，猪价承受巨大下行压力。
（二）二次育肥集中 “挤兑”，大体重猪源集中上市
10 月，生猪市场行情使得养殖户普遍看好年末行情，大量补栏二次育肥。但这一行为在 11 月对市场产生负面影响国汇策略，体重在 120 - 140 公斤的大猪集中出栏，全国生猪交易均重攀升至 126.3 公斤，较正常标猪（110 - 120 公斤）超重 5% - 10%。
卓创资讯调研数据显示，在河南、山东等地，二次育肥出栏占比达 35%，导致市场大体重猪源大幅增加，估算额外增加约 40 万吨猪肉供应。这一情况严重稀释标猪市场需求，标肥价差从 10 月的 0.8 元 / 公斤迅速收窄至 0.3 元 / 公斤。养殖户期望通过二次育肥获取利润的计划落空，在供应过剩压力下，猪价持续下跌，利润空间被不断压缩。
（三）进口与冻肉 “双轮” 补充，市场库存高企
在国内生猪供应已充足的情况下，进口猪肉和冻肉的持续流入进一步加剧市场低迷。1 - 10 月，猪肉进口量同比大增 41%，11 月到港冻肉达 12 万吨，加上屠宰企业 9 月囤储的 80 万吨冻肉尚未消化，全国猪肉库存总量突破 150 万吨，创下近三年同期新高。
冷库数据表明市场库存压力巨大，在华北、华东地区，冻品周转率降至 45 天 / 次，较正常水平延长 15 天。企业为缓解库存压力，采取降价销售策略，进一步推动生猪现货价格下行。在进口与冻肉的双重补充下，市场猪肉供应严重饱和，猪价反弹难度极大。
三、需求端：利好兑现乏力，消费引擎熄火
在 11 月生猪市场供需博弈中，需求端未能发挥拉动猪价上涨的关键作用。季节性需求未形成有效拉动，宏观消费疲软导致市场活力不足，终端零售陷入 “量价齐跌” 困境，消费端对猪价的支撑作用明显减弱。
（一）季节性需求 “杯水车薪”，腌腊启动延迟且分散
通常情况下，冬季南方地区的腌腊活动会为生猪市场带来强劲需求。但今年南方主产区气温较常年偏高 2 - 3℃，导致腌腊活动启动困难。广东、福建等地腌腊时间推迟 10 - 15 天，家庭腌腊规模较去年萎缩 20%，且越来越多家庭转向工厂化集中加工，腌腊需求更加分散，难以对市场形成有力拉动。11 月南方腌腊用肉量仅 52 万吨，不足往年同期 60%，对大肥猪拉动效应有限，标肥价差仅维持在 0.5 元 / 公斤，与 2024 年同期 1.2 元 / 公斤相比差距显著。
（二）宏观消费疲软，替代效应分流需求
从宏观经济数据来看，居民消费能力和消费意愿发生明显变化。11 月居民食品烟酒消费支出同比仅增长 1.2%，猪肉消费占比降至 48%，而 2019 年这一比例为 55%。与此同时，白羽肉鸡均价 10.5 元 / 公斤、牛羊肉 38 元 / 公斤，相对较低的价格使消费者在食材选择上倾向于替代品，餐饮端猪肉用量同比下降 15%，团膳、食堂采购量减少 20%。这种替代效应不断分流生猪市场需求，阻碍猪价上涨。
（三）终端零售 “量价齐跌”，白条走货承压
11 月白条猪零售均价 18 元 / 公斤，较 10 月下跌 1.5 元 / 公斤，但销量仅增长 3%，呈现 “价跌量不增” 态势。超市冷鲜肉销量同比下降 5%，虽增加促销频率，但库存积压问题仍未解决。这种 “量价齐跌” 局面表明居民家庭猪肉消费进入 “总量见顶、结构升级” 瓶颈期，消费者对猪肉品质、安全等要求提高，市场短期内难以满足，导致终端零售市场困境，白条走货压力增大。
四、后市展望：短期难破僵局，拐点何时到来？
展望未来，11 月生猪市场的低迷态势延续，供应压力持续增大，需求端虽有季节性利好因素，但难以改变市场供需失衡的局面。猪价走出低谷仍需等待更多有利条件的出现 。
（一）供应压力短期难消，规模场月末冲量加剧
11 月最后一周，规模养殖企业的出栏计划完成率成为市场关注重点。据相关数据，牧原、新希望等企业出栏计划完成率不足 85%。为完成目标，这些企业在月末将加速出栏，预计日均供应量将大幅增至 55 万头，进一步增加市场供应压力。
二次育肥出栏窗口延续至 12 月上旬，预计将释放超 60 万头大猪，冲击市场供需平衡。同时，进口冻肉集中清关，大量冻肉涌入市场。综合考虑，12 月上旬生猪供应压力将达到年内峰值，猪价上涨面临极大困难。
（二）需求端寄望 “腌腊冲刺”，但提振空间有限
随着气温下降，12 月南方腌腊活动迎来高峰期，这被视为猪价反弹的重要契机。预计腌腊活动将拉动猪肉消费增至 80 万吨 / 月，但与日均 1.2 万吨的生猪出栏量相比，供需缺口仍达 30 万吨。屠宰企业库存周转率若未提升至 30 天 / 次，难以对猪价形成有效支撑，猪价反弹空间预计被限制在 12 - 12.5 元 / 公斤，养殖户期望的猪价大幅反弹可能性较低。
（三）关键变量：产能去化速度与政策托底力度
市场普遍认为，猪价拐点到来需等待两大关键信号：一是能繁母猪存栏连续 3 个月低于 4100 万头，10 月数据显示能繁母猪存栏量为 4073 万头，仍需持续观察后续变化；二是国家启动冻肉收储，当前库存消化率不足 40%，距离启动收储尚有距离。
若 12 月散户加速淘汰母猪，加上春节前消费脉冲刺激，猪价可能出现阶段性反弹，但整体反弹幅度预计有限，全年实现 “V 型” 反转概率较低。生猪市场未来充满不确定性，养殖户需等待市场转机。
结语：穿越周期，唯有修炼 “反脆弱” 能力
11 月生猪市场的 “供给压制型” 下跌，本质上是产能过剩周期的延续。这一现象为养殖户和整个行业敲响警钟，只有具备 “反脆弱” 能力，才能在激烈的市场竞争中生存。
对养殖户而言，应摒弃 “赌行情” 思维，将重点放在降本增效上。例如牧原通过精细化管理和技术创新，将养殖成本降至 13.3 元 / 公斤，在行业亏损情况下仍保持竞争力；温氏借助智能化养殖，将 PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）提升至 28 头 / 年，大幅提高养殖效率。这些案例表明，提升自身核心竞争力是在市场中立足的关键。
从行业角度看，加速淘汰低效产能十分紧迫。当前行业产能过剩，部分低效产能不仅浪费资源，还加剧市场竞争压力，淘汰落后产能有助于优化行业结构，提高整体效益。拓展深加工也是行业发展方向，我国猪肉深加工转化率仅 35%，与发达国家相比有较大提升空间，拓展深加工可延长产业链，提高产品附加值，增强行业抗风险能力。构建 “期货 + 保险” 风险对冲体系也至关重要，能帮助养殖户和企业有效规避市场风险，稳定经营收益。
在猪价 “5 元时代” 磨底阶段，生存能力比短期行情更为重要。养殖户和企业都应从此次市场波动中吸取经验教训，积极提升 “反脆弱” 能力，以在未来市场竞争中实现可持续发展。
数据来源：中国养猪网、Mysteel 农产品、卓创资讯、农业农村部监测数据、国家统计局等
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责任编辑：赵思远 国汇策略
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